Rendimiento corriente o rendimiento al vencimiento: cómo leer el rendimiento de un bono

Un bono lleva impreso un tipo de cupón, tu bróker muestra un rendimiento corriente y en la letra pequeña aparece un rendimiento al vencimiento, y los tres suelen ser distintos. No son opiniones enfrentadas. Cada uno mide algo concreto, y las diferencias entre ellos te dicen si compras el bono barato o pagas de más por él.

Tres cifras, tres preguntas

Tipo de cupón: el interés que paga el bono cada año como porcentaje de su valor nominal, que es la cantidad que se devuelve al vencimiento. Un bono de $1,000 con un cupón del 5% paga $50 al año, a menudo en dos pagos de $25. El cupón nunca cambia, se negocie el bono al precio que se negocie.

Rendimiento corriente: el cupón anual dividido entre el precio que pagas hoy. Responde a «¿cuánta renta paga este bono en relación con lo que me cuesta ahora?».

Rendimiento al vencimiento: la rentabilidad anual total si compras al precio de hoy, cobras todos los cupones y lo mantienes hasta que se devuelve a su valor nominal. Responde a «¿cuánto ganaré en total, por año, si lo conservo hasta el final?».

Un bono comprado con descuento

Toma un bono de $1,000 con un cupón del 5% y 10 años por delante, que cotiza a $950. Su rendimiento corriente es $50 ÷ $950, alrededor del 5.26%: más alto que el cupón, porque pagas menos que el valor nominal por la misma renta de $50.

Su rendimiento al vencimiento es aún mayor, alrededor del 5.66%. Además de los cupones, recibirás $1,000 al vencimiento por un bono que compraste a $950, y esa ganancia de $50, repartida en diez años, forma parte de tu rentabilidad. El rendimiento corriente la ignora; el rendimiento al vencimiento la incluye.

Un bono comprado con prima

Ahora supón que el mismo bono cotiza a $1,080. Su rendimiento corriente es $50 ÷ $1,080, alrededor del 4.63%: por debajo del cupón. Su rendimiento al vencimiento es más bajo todavía, alrededor del 4.02%, porque solo recuperarás $1,000 al vencimiento por un bono por el que pagaste $1,080. Esa pérdida de $80 se reparte entre los años restantes y reduce la rentabilidad total.

De aquí sale una regla sencilla. Cuando un bono cotiza por debajo de su valor nominal (con descuento), el rendimiento al vencimiento es mayor que el corriente, que a su vez es mayor que el cupón. Cuando cotiza por encima (con prima), el orden se invierte. Cuando cotiza exactamente a su valor nominal (a la par), los tres coinciden.

Por qué se mueven los precios de los bonos

El cupón de un bono es fijo, así que la única forma de que su rendimiento siga al resto del mercado es que cambie su precio. Si los bonos nuevos empiezan a pagar un 6%, nadie pagará $1,000 por un bono antiguo que paga un 5%; su precio baja hasta que su rendimiento al vencimiento iguala al del mercado. Para nuestro bono a 10 años, un rendimiento de mercado del 6% implica un precio de unos $926. Si los rendimientos de mercado bajan al 4%, el precio sube a unos $1,082.

Por eso los precios y los rendimientos de los bonos se mueven siempre en direcciones opuestas, y por eso los bonos más largos se mueven más. La misma subida de un punto en los rendimientos bajaría el precio de un bono al que solo le quedan dos años a unos $981: una caída mucho menor, porque quedan menos años de cupones por debajo del mercado que compensar.

La aproximación y la respuesta exacta

El rendimiento al vencimiento no tiene una fórmula sencilla: es el tipo de interés que hace que el valor actual de todos los cupones y del reembolso final iguale el precio de hoy, y se obtiene por tanteo. Un atajo muy usado es: rendimiento al vencimiento ≈ (cupón anual + (valor nominal − precio) ÷ años) ÷ ((valor nominal + precio) ÷ 2). Para el bono con descuento de arriba, da alrededor del 5.64%, muy cerca del 5.66% exacto.

El atajo basta para comparaciones rápidas, sobre todo con bonos que cotizan cerca de la par. Para descuentos grandes, vencimientos largos o cualquier decisión real, usa la cifra exacta.

Lo que supone el rendimiento al vencimiento

El rendimiento al vencimiento solo se obtiene si se cumplen tres condiciones: mantienes el bono hasta el vencimiento, el emisor paga todos los cupones y el valor nominal completos, y puedes reinvertir cada cupón al mismo rendimiento. Si vendes antes, tu rentabilidad la decide el precio de ese momento. Si el emisor quiebra, puedes recibir mucho menos. Y si los tipos bajan, los cupones reinvertidos rendirán menos que el rendimiento original.

Un rendimiento al vencimiento muy alto suele ser señal de que el mercado duda de que el emisor vaya a pagar todo. Como con las rentabilidades por dividendo, una cifra inusualmente generosa merece una pregunta antes que tu dinero.

No olvides la inflación

Los rendimientos de los bonos son nominales. Un rendimiento al vencimiento del 5.66% con una inflación del 3% equivale a un rendimiento real de solo un 2.6% anual en poder adquisitivo; consulta rentabilidad nominal o real para ver cómo funciona esa conversión.

Calcula el rendimiento corriente, el rendimiento al vencimiento aproximado y exacto, y un rendimiento real después de la inflación con la calculadora de rendimiento de bonos.